大洋電機：大格局下拓展新能源汽車(chē)電機驅動(dòng)

　　采用"合作發(fā)展"的模式布局新能源汽車(chē)電機驅動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈，占據行業(yè)領(lǐng)導地位，我們認為公司將在包括海外的市場(chǎng)繼續推廣"合作發(fā)展"，其擴張步伐或將領(lǐng)先市場(chǎng)預期，大格局下充分受益新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的崛起。

　　"合作發(fā)展"體現三方面：與下游整車(chē)企業(yè)合作配套（北汽大洋）、與院校合作研發(fā)（京工大洋）、與上游材料企業(yè)合作（寧波科星）。

　　作為汽車(chē)配套環(huán)節，電機驅動(dòng)商依靠合資研發(fā)和生產(chǎn)的模式將保障市場(chǎng)啟動(dòng)時(shí)進(jìn)入整車(chē)企業(yè)的核心供應鏈，公司在底特律設立大洋美國更為海外合作打開(kāi)想象空間。國內新能源汽車(chē)補貼政策出臺將啟動(dòng)新一輪發(fā)展，千億市場(chǎng)待破。根據12年頒布的國務(wù)院規劃，到15年純電動(dòng)和插電式混合達到50萬(wàn)輛，2020年累計銷(xiāo)量超過(guò)500萬(wàn)輛，千億市場(chǎng)空間巨大。

　　公司12年僅實(shí)現收入8530萬(wàn)元同比增42％，預計13年將超過(guò)2億元。補貼政策出臺和節能降耗指標落實(shí)將帶動(dòng)子板塊收入每年翻番。傳統空調13年盈利能力顯著(zhù)復蘇：影響12年毛利率的高價(jià)材料庫存和低盈利產(chǎn)成品庫存因素消除，一季報綜合毛利率回升4.01％至19.19％，全年預計回升1.77％。

　　盈利預測與投資建議：受益13年傳統空調業(yè)務(wù)盈利能力復蘇和新能源汽車(chē)市場(chǎng)逐步啟動(dòng)，預計13、14年EPS0.32和0.41元，首次覆蓋并給予增持評級，目標價(jià)11元。全國補貼政策出臺和公司外向型合作模式推廣將形成潛在利好。